<!--

<!--<!--[if gte mso 10]> <style> /* Style Definitions */ table.MsoNormalTable {mso-style-name:"Table Normal"; mso-tstyle-rowband-size:0; mso-tstyle-colband-size:0; mso-style-noshow:yes; mso-style-priority:99; mso-style-qformat:yes; mso-style-parent:""; mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt; mso-para-margin:0in; mso-para-margin-bottom:.0001pt; mso-pagination:widow-orphan; font-size:11.0pt; font-family:"Calibri","sans-serif"; mso-ascii-font-family:Calibri; mso-ascii-theme-font:minor-latin; mso-fareast-font-family:"Times New Roman"; mso-fareast-theme-font:minor-fareast; mso-hansi-font-family:Calibri; mso-hansi-theme-font:minor-latin; mso-bidi-font-family:Arial; mso-bidi-theme-font:minor-bidi;} </style> <![endif]-->

تعريف السند:

السند هو عبارة عن صك يثبت أن مالك السند قد قام بإقراض الجهة مصدرة السند مبلغاً

معيناً من المال، مقابل الحصول على دخل ثابت، حيث تتعهد الجهة التى أصدرت السند بأن يدفع

لحامل السند فائدة )يسمى كوبون( محدد مسبقاً طوال مدة السند وأن يرد القيمة الاسمية

للسند )الأصل( عند حلول أجلها أو حين تصبح مستحقة، وهناك فرق جوهري بين السند

والسهم يتمثل في أن السهم يمثل نصيب في ملكية الشركة، بينما يعتبر السند جزء من

قرض للشركة، ولا يتحمل حامل السند أى مخاطر عند الاستثمار في السندات إلا في حالة

تعثر المقرض في سداد أصل القرض أو الفوائد.

أنواع السندات:

يتم تقسيم السندات وفقاً لمعايير مختلفة، فيمكن تقسيم السندات حسب:

•الجهة المصدرة لها )سندات حكومية، سندات شركات، سندات جهات اعتبارية(

•فترة الاستحقاق )سندات قصيرة الأجل، سندات متوسطة الأجل، سندات طويلة الأجل(

•العائد ) سندات ذات عائد ثابت، سندات ذات عائد متغير، سندات صفرية الكوبون(

•القابلية للاسترداد )سندات قابلة للاسترداد قبل موعد الاستحقاق، وسندات غير قابلة

للاسترداد(

•القابلية للتحول إلى الأسهم )سندات قابلة للتحول لأسهم أو سندات غير قابلة

للتحول للأسهم(

•الضمان )سندات مضمونة بأصول، سندات غير مضمونة(

العناصر المطلوب دراستها قبل اتخاذ قرار شراء السندات

1 .1 تاريخ الاستحقاق.

2 .2 أنواع الكوبونات.

3 .3 أسعار السندات

4 .4 العائد على السندات

-1 تاريخ الإستحقاق

ويقصد به تاريخ استرداد المستثمر لأصل المبلغ )أو القيمة الاسمية التي دفعها لشراء السند(،

وتتراوح تواريخ استحقاق السندات من سنة واحدة إلى ثلاثين سنة.

الاستثمار فى السندات

ويمكن تقسيم السندات من حيث تواريخ الاستحقاق إلى ما يلي :-

1.1 السندات قصيرة الأجل : تتراوح تواريخ استحقاقها من 1 إلى 5 سنوات.

2.2 السندات متوسطة الأجل: تتراوح تواريخ استحقاقها من 5 إلى 10 سنوات.

3.3 السندات طويلة الأجل: تتراوح تواريخ استحقاقها من 10 إلى 30 سنة.

-2 انواع الكوبونات

يمكن أن تكون الفائدة )الكوبون( على السندات «ثابتة » أو «متغيرة » أو «مستحقة الدفع عند

تاريخ الاستحقاق .»

سندات ذات عائد ثابت:

هي سندات تصدر بمعدل فائدة ثابت حتى تاريخ الاستحقاق وبنسبة مئوية من القيمة

الاسمية. ويتم دفع كوبون الفائدة سنوياً أو كل نصف سنة أو ربع سنة على حسب ما تقرره

الجهة المقترضة أو المصدرة للسندات.

السندات ذات الفائدة المتغيرة:

هي سندات تصدر بفوائد متغيرة حيث يتم تغيير الفوائد أو الكوبونات على السندات بما

يتماشى مع المتغيرات في مؤشر معين تختاره الجهة المقترضة، فمثلاً تحدد الجهة المصدرة

للسند سعر الفائدة السنوى بواحد فى المائة أعلى من سعر الفائدة على أذون الخزانة أو سعر

الخصم أو معدل الليبور، وبالتالى ترتفع الفائدة على السند مع ارتفاع هذا المؤشر أو تنخفض

فى حالة انخفاضه. وهذه السندات تحمي الجهة المصدرة من مخاطر حدوث انخفاض لأسعار

الفائدة في السوق.

«سندات الكوبونات الصفرية » مستحقة الدفع عند تاريخ الاستحقاق:

ليست لها فائدة تدفع دورياً وبدلاً من ذلك فإنه يتم بيعها من البداية بقيمة تقل عن القيمة

الاسمية ويتم استردادها بكامل قيمتها الاسمية عند حلول تاريخ استحقاقها وبالتالى يكون

المستثمر قد حصل على سعر الشراء بالإضافة الى إجمالى الفائدة المستحقة والمتراكمة

طوال فترة السندات.

سندات قابلة للتحويل:

هى سندات يمكن تحويلها إلي أسهم عادية، من أسهم الشركة المصدرة للسند، بتاريخ وبسعر

محددين مسبقاً. ويكون لصاحب السند حرية الإختيار في ممارسة حقه، في تحول السند إلى

سهم، أو استرداد قيمة السند الأصلية، في تاريخ الإستحقاق.

-3 حق الإسترداد

تعبر مدة الاستحقاق عن مدة السند والذى يسترد بعد نهايتها، ولكن هناك بعض المتغيرات

التي من شأنها تغيير المدة الافتراضية للسند وهي كالتالي:

1.بعض السندات بها «حق الاسترداد المعجل » وهو يعطى للجهة المقترضة حق استرداد السند

في تاريخ معين ودفع المبلغ الأصلي للمستثمر قبل حلول تاريخ الاستحقاق أى قبل انتهاء

مدته. وعادة ما يتم «استرداد » السندات حين تنخفض أسعار الفائدة بصورة كبيرة عن وقت

إصدارها وبالتالى لا يكون من مصلحة الجهة المقترضة الاستمرار فى دفع فوائد عالية. ولأن

خيار الاسترداد المعجل من شأنه أن يكون في غير صالح المستثمر فإن السندات التي يمكن

استردادها تعطى عادة للمستثمر عائد أعلى من تلك السندات غير القابلة للاسترداد.

ولكي يكون هناك حافز أكبر فإن المصدر عادة ما يضع سعر استرداد )السعر الذي يجب أن يُدفع

للمستثمرين( أعلي من القيمة )الاسمية( للإصدار.

2.بعض السندات لها خاصية «الخيار الآجل » التي من شأنها أن تتيح للمستثمر خيار إعادة

السند إلي الجهة المقترضة في وقت محدد قبل حلول تاريخ استحقاقه وعادة ما يمارس

المستثمرون هذا الخيار حين يكونون لأي سبب في حاجة إلى سيولة نقدية أو حين تزيد

أسعار الفائدة بالمقارنة لتلك التي كانت حين أصدرت هذه السندات، حيث يقوم المستثمرين

بعد ذلك بإعادة استثمار المتحصلات من بيع السندات بسعر فائدة أعلي وهذه الخاصية غير

متوفرة في السندات المصدرة حتى الآن في مصر.

-4 حق الأولوية

تتميز السندات بحق الأولوية وهو ينشأ في حالة إذا ما تمت تصفية الشركة )لأي سبب كان(

فإن القيمة الناتجة عن بيع أصول الشركة يتم استخدامها أولاً في دفع الالتزامات للدائنين )أي

مقرضي الشركة( ثم حاملو السندات فى المرتبة الثانية وأخيراً إذا تبقت سيولة تعطى لحملة

الأسهم. وبالتالى فإن فى حالة تصفية الشركة يكون لحاملى السندات مرتبة متقدمة عن

حاملى الأسهم فى الحصول على حقوقهم.

-5 ما هو العائد على السندات؟

إنها أداه تستخدم لقياس العائد على السندات مقارنة بالسندات الأخرى في السوق وبواسطة

هذا المؤشر يمكن للمستثمر اتخاذ القرار الصائب بشأن أي من السندات التي يشتريها، يعتمد

العائد على السندات على السعر الذي تدفعه والفائدة التي تتلقاها. هناك نوعان أساسيان

من عوائد السندات يتعين أن يكون المستثمر على دراية بها:

العائد الجارى

يحسب بقسمة فائدة السند على سعر شرائه، فمثلاً إذا تم شراء السند بسعر 100 جنيه،

وحصل على فائدة 10 جنيهات فبالتالى فإن العائد الجارى يساوى 10 %.

العائد حتى تاريخ الاستحقاق

يخبرك العائد حتى تاريخ الاستحقاق بإجمالي العائد الذي ستتلقاه نظير احتفاظك بالسند

حتى تاريخ استحقاقه. إن العائد عند الاستحقاق يعادل كافة الفوائد والكوبونات التي تتلقاها

من وقت شرائك للسندات حتى تاريخ استحقاقها بالإضافة إلى أي مكسب )إذا اشتريت

السند بأقل من قيمته الاسمية( أو خسارة )إذا اشتريت السند بأعلى من قيمته الاسمية(

ما هو تاريخ تحديد العائد على السندات؟

هو التاريخ الذي يتم فيه تحديد العائد بالنسبة للأدوات المالية ذات العائد المتغير لتعكس

التغيرات في سعر الفائدة.

-6 أسعار السندات

يعتمد سعر السندات علي عدة متغيرات مثل أسعار الفائدة والعرض والطلب ونوعية الائتمان

وتاريخ استحقاق السندات.

وعادة ما تباع السندات المصدرة لأول مرة بالقيمة الاسمية لها أو ما يقاربها، أما السندات

التي يتم التداول عليها فى البورصة فأسعارها تكون متغيرة طبقاً للتغير في أسعار الفائدة،

وحينما يتجاوز سعر السند قيمته الاسمية يقال عنه أنه يباع بأزيد من القيمة الاسمية

Premium وإذا بيع السند بسعر أدنى من القيمة الاسمية يقال عنه أنه يباع بخصم Discount

وإذا تعادل سعر السند مع قيمته الاسمية يقال أنه يباع بالقيمة الاسمية .Par

أما مصطلح السعر الصافي Clean Price فيعبر عن سعر شراء السندات في السوق الثانوي

)البورصة( مخصوم منه الفوائد المتراكمة عن الفترة التى احتفظ بها البائع بالسند، بمعنى أن

يدفع المشترى للبائع ليس فقط السعر الصافي للسندات بل أيضاً فائدة الفترة التى احتفظ

بها مالك السند فى حوزته. ويتم التعامل بمفهوم السعر الصافي للسندات في معظم

الأسواق.

-7 مزايا الإستثمار فى السندات

تخفيض المخاطر بالتنويع:

يفضل أغلبية المستثمرين أن يكون لديهم محفظة استثمار متنوعة لتقليل نسبة المخاطرة

وتتكون هذه المحفظة من سندات وأسهم ونقود في البنوك ذات نسب مئوية متفاوتة وذلك

طبقاً للظروف والأهداف المختلفة من فرد لأخر.

وفيما يتعلق باستثمارات الدخل الثابت يمكن للمستثمرين أن يختاروا بين السندات المختلفة

التي لديها تواريخ استحقاق وعوائد ودرجات تقويم ائتمان مختلفة، كما أن التنوع في الأوراق

المالية ذات الدخل الثابت من شأنه أن يوفر مجالاً متسعاً للمستثمرين من مختلف الأنواع

والاختيارات لاتخاذ قرار الاستثمار الذي يتناسب مع أهدافهم واستراتيجيتهم المالية الخاصة.

دخل دورى

إن السندات لها دخل يمكن توقعه )العائد على الكوبون بالإضافة إلى رد أصول المبلغ والقيمة

الاسمية للسند(، إذا كانت الشركة مصدرة السندات )أو الحكومة( قادرة على الوفاء بتسديدها

فى المواعيد المحددة . لذلك فالعديد من الناس يستثمرون في السندات للحفاظ على رأسمالهم

المستثمر أو زيادته أو لتلقى تدفقات نقدية دورية يعتمد عليها.

أداة استثمار آمنة

حيث يتم قياس جودة السندات وفقاً لمركز الملاءة أو )القدرة الائتمانية( للشركات المصدرة لها.

وتعرف الملاءة أو القدرة الائتمانية بقدرة الشركة مصدر السندات علي الوفاء بالتزاماتها المالية.

كلما كانت المقدرة الائتمانية للمصدر أعلي كلما كان الاستثمار أكثر سلامة )أقل تعرض

للمخاطر( وعادة ما يقدم المستثمرون علي الاستثمار في السندات للحفاظ علي المبلغ الأصلي

المدفوع أو علي القيمة الاسمية.

عائد مناسب

يمكن أن يختار البعض الاستثمار في سندات الشركات نظراً لما تقدمه من عائدا أكبر بالمقارنة

مع السندات الحكومية. وعادة ما يصاحب العائد الأكبر مخاطر أكثر لأنه من المفترض أن الجهات

غير الحكومية ليست لها نفس الجدارة الائتمانية التي تكون لدى الجهات الحكومية .

-8 العلاقة بين العائد والمخاطر

تشتمل كل أداة للاستثمار على درجة ما من المخاطر، وتتوقف سلامة المواقف المالية للمستثمرين

على تفهم المخاطر ومعرفة كيفية موازنتها مقابل العوائد المحتملة وهذا يعنى أنه كلما تحمل

المستثمر مخاطر أعلى كلما كان العائد المتوقع أعلى.

وهناك بعض المخاطر التي يجب على المستثمرين أخذها في الاعتبار عندما يستثمرون في

السندات حيث يجب أن يتأكدوا أنهم سيتقاضون عائداً مناسباً مقابل تلك المخاطر، وفى

مقدمة تلك المخاطر عدم قدرة الشركة المصدرة للسند على دفع العوائد بانتظام، أو رد المبلغ

الأصلى عند الاستحقاق.

ولكى يمكن تحديد إجمالى مستوى المخاطر المتعلقة بإصدار ما من إصدارات السندات، على

المستثمر متابعة ومعرفة درجة التصنيف الائتمانى للسند المطلوب شراؤه. ولهذا السبب

ألزمت الهيئة العامة للرقابة المالية كل من يصدر سنداً بضرورة الحصول على حد أدنى من

التصنيف الائتمانى من إحدى وكالات التصنيف الائتمانى المعتمدة.

هناك أيضاً بعض المخاطر الأخرى التى يجب على المستثمر أخذها فى اعتباره عند الاستثمار

فى سوق السندات مثل مخاطر التضخم، سعر الفائدة، السيولة، الائتمان، إعادة الاستثمار.

-9 تعريف الأوراق المالية المضمونة بأصول )التوريق(:

الأوراق المالية المضمونة بأصول هي أدوات إقراض يتم تداولها وتكون مضمونة بأصل له عائد

أو إيراد تمتلكه الشركة المصدرة أو بمجموعة من المستحقات، نظراً لأنها تفتقر إلى السيولة.

وهذه الأوراق المالية تتميز بعائد مرتفع مما يجذب المستثمرين الذين لديهم استعداد لتحمل

مخاطر الائتمان والدفع مقدما بالإضافة إلى سيولتها.

لذا فإن فكرة نشاط التوريق تعتمد على خلق أداة من أدوات سوق المال في صورة ورقة مالية

يسهل تسويقها. وتعتبر الأوراق المالية المضمونة بأصول أداة اقتراض ونوع من المشتقات في

آن واحد. فهي أداة اقتراض لأنها توزع عائد )من الجائز أن يكون ثابت أو غير ثابت( بص